曼联总算卖了

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文 | BT财经数据通，作者 | Keith Williams Rickzhang

在历经长达13个月的纷争后，英国曼彻斯特联足球沙龙（简称“曼联”）的所有权之争总算告一段落。

当地时刻2023年12月24日，曼联在官网上发布公告，宣告化工巨子英力士集团（INEOS）董事长、英国首富吉姆·拉特克利夫（Jim Ratcliffe）将以每股33美元的价格，从格雷泽宗族（Glazer family）手中购得曼联25%的B类股，并有意进一步收买最多25%的A类股。此外，他还将为曼联的主场老特拉福德球场追加3亿美元的出资。

一纸协议，英力士集团正式接手曼联的足球运营办理大权，一起在曼联股份有限公司与足球沙龙董事会中稳稳占有两席。但是，这看似风景的买卖背面，却难掩曼联市值惨白的本相。以每股33美元的评价来核算，曼联在本钱商场的估值竟跌至54亿美元，再加上6.5亿美元的沉重债款，使得这家足球沙龙的企业价值牵强维持在63亿美元。

令人咋舌的是，到2024年1月2日收盘时，曼联（NYSE：MANU）的股价竟仅为每股20.130美元，总市值更是缩水至32.84亿美元。从前光辉的曼联，现在在本钱商场上的体现令人不由唏嘘。

着急的“新王”

现居曼彻斯特、年已71岁的吉姆·拉特克利夫，被誉为“英国化工大王”，却在晚年卷入了一场足球的风云。他自称从小便是“饱尝摧残的曼联球迷”，但这份对红魔的酷爱，好像并未给他带来太多的好运。当他在1998年兴办英力士集团，将其打造成为全球化工、石油和天然气范畴的巨子时，或许从未想过有一天会如此深陷足球。

《2023年福布斯全球亿万富豪榜》上，拉特克利夫以229亿美元（约合人民币1680亿元）的身家傲视群雄，位列全英榜首、全球第67。这样的财富位置，让他在体育范畴的布局显得垂手可得。英力士不列颠尼亚帆船队、F1梅赛德斯车队的三分之一股份、Team Sky自行车车队的特许运营权……这些都是他曩昔十年在体育圈留下的印记。但是，这些成功的事例并未给他在足球圈的征程带来多少光环。

现在，作为曼联的新东家，吉姆·拉特克利夫明显对曼联的未来寄予厚望。

他的宗族基金计划在买卖完成后当即砸下2亿美元，购买610万股新股，并在2024年末前再追加1亿美元，购入别的300万股股票。这样的出资力度，无疑显示了拉特克利夫对曼联的决心与野心。

但是，外媒发表的音讯却为这场买卖增添了几分怪异。

据悉，拉特克利夫与格雷泽宗族的协议中暗藏玄机：一旦格雷泽宗族未来有意出售更多股份，拉特克利夫将享有优先购买权。这一条款无疑为拉特克利夫全面收买曼联埋下了伏笔，也让人们对这场买卖的实在意图产生了更多猜测。

另一方面，自2022年11月那如火如荼的一刻，格雷泽宗族泄漏考虑卸下曼联股份以来，全球球迷的心便悬在了嗓子眼。究竟，谁不想看到那个曾让许多人心潮澎湃的红魔曼联重振雄风呢？但回望曩昔，自传奇教头弗格森（Alex Ferguson）挂帅而去，曼联的战绩便好像流星划过夜空，一瞬即逝。每一次失利，都好像是对格雷泽宗族的一次无情嘲讽，让他们的姓名在球迷的唾沫中越沉越低。

竞购大战中，卡塔尔财团与英力士集团这两大巨子可谓是火药味十足。本以为会是一场有你没我的比赛，谁知卡塔尔财团在本年10月忽然偃旗息鼓，挑选了退出。所以，拉特克利夫笑到了终究，成为这场收买案的赢家。但谁又知道，这背面躲藏的是怎样的无法与退让？

事实上，格雷泽宗族早已有意让出曼联的部分股份。但惋惜的是，商场好像并不配合。近来，曼联股价低迷，买卖价格竟低于20美元大关。即便在买卖风声传出后，股价也仅象征性地上涨了3%。这关于格雷泽宗族来说，无疑是落井下石。他们不得不面对一个严酷的实践：商场对曼联的决心已所剩无几。

这场收买案与其说是曼联的新起点，不如说是格雷泽宗族的结尾。他们带着绝望与惋惜离开了这个从前光辉的舞台，留下的是一个充溢不知道与应战的未来。

不过，这场成功关于拉特克利夫来说并非毫无价值。他开端曾提出收买曼联69%的股份，但终究不得不下降要求至25%。此外，他还需求面对曼联巨大的债款和不断下滑的市值。

究竟，在足球国际里，拉特克利夫和他的英力士集团一向保持着相对低沉的姿势。最大的动作也不过是曾一度有意收买英国切尔西足球沙龙，但终究并未成行。

现在，他总算如愿以偿地入主了曼联，但这个成果却饱尝争议。有人质疑他是否实在懂得足球、是否可以为曼联带来实在的改动；也有人忧虑他的商业思想是否会损坏曼联的传统和文明。

因而，关于这位英国首富来说，入主曼联无疑是一场豪赌。

面子离场的“旧主”

自2005年起，曼联球迷的心头之恨便聚集在格雷泽宗族身上。

格雷泽宗族，作为美资进军欧洲足球商场的排头兵，其2005年以7.9亿英镑的天价收买曼联沙龙的行为，曾一度引发颤动。但是，这场收买的大部分资金都来自短期融资，这无疑为曼联的未来埋下了巨大的危险。从此，这家旧日风景无限的足球沙龙便开端了与债款为伴的日子。

那一年，这家美资巨子以杠杆收买的方法，将国际上最富有的足球沙龙——曼联，面向了沉重的债款深渊。7.25亿英镑的总债款，好像一座无形的大山，压得曼联在之后18年喘不过气来。究竟，曼联为归还这些债款所付出的巨额利息，让人触目惊心。十八年间，曼联在格雷泽宗族的掌控下，税前亏本竟高达3.2亿英镑，银行利息支出更是累积至惊人的逾越10亿英镑。

令人咋舌的是，这几位美国老板对曼联的“大方”投入，在曩昔十年里居然出现负数，到达-1.55亿英镑。他们好像更热衷于定时从曼联提取股息，而关于沙龙的实践运营和未来开展，则显得漠然置之。这种“只取不予”的做法，无疑让曼联的财务状况落井下石。

在格雷泽宗族的“精心管理”下，曼联的债款好像滚雪球般越滚越大，现在已高达5.5亿英镑。这份沉重的债款担负，不只严峻限制了曼联在转会商场上的投入和沙龙的长时刻开展，更让许多红魔球迷心痛不已。他们愤恨地责备格雷泽宗族是吸血鬼，只知道从曼联身上剥削利益，却不愿意为沙龙的未来投入一丝一毫。

为了脱节债款窘境，格雷泽宗族不吝使出浑身解数。他们编造出发行债券还旧账的好方法，却仍以沙龙每年盈余的名义大举分红。自2016年以来，格雷泽宗族更是从曼联剥削了高达1.65亿英镑的股息。

老特拉福德球场外，反对格雷泽宗族的声浪此伏彼起。球迷们对这家美资巨子的愤恨日积月累，尤其是在上一年11月他们宣告球队或许被出售之后。但是，面对球迷的反对和质疑，格雷泽宗族好像并不为所动。

虽然曼联在《福布斯》的评价中仍位列国际第13大最有价值的体育沙龙，估值高达60亿美元，但出资者们对本钱商场针对此次曼联股票的犹疑心情感到不解。

究竟，在特许运营权有限的状况下，球队的价值只会继续飙升。这不由让人质疑格雷泽宗族曩昔5年的体现：在排名前50的体育沙龙均匀增加87%的布景下，曼联仅增加了46%。现在，在英超联赛中，曼联乃至现已失去了最有价值足球沙龙的宝座，被皇家马德里稍稍逾越。

长时刻以来，球迷们对格雷泽宗族的“吸血”行为疾恶如仇。但是，直到2022年11月23日之前，格雷泽宗族一直未曾流露出出售曼联所有权的志愿。

那天的官方声明中说到的“为沙龙寻求战略挑选的程序”，这好像才是他们松口的开端。

但在这场收买拉锯战中，格雷格宗族先后拒绝了卡塔尔财团100%收买沙龙的提议，以及北美老乡埃利奥特基金等的介入。从官宣出售股份到终究敲定拉特克利夫入股，整个进程耗时近400天之久。

在这场绵长的比赛中，英力士集团终究凭仗对沙龙更高的估值、为格雷泽宗族保存沙龙中的股份，以及下降收买的股权份额等手法胜出。

问题是这一成果并未彻底停息球迷的怒火。关于许多球迷而言，他们更期望看到的是一个全新的开端，而不是格雷泽宗族在背面的继续控制。

出资者们也在亲近重视着这场收买案的发展。他们普遍认为合理的出资方法，将是使用公开商场的扣头，来购买曼联的股票。由于跟着时刻的推移，体育特许运营权的价值只会不断上升。虽然曼联在短期内或许会面对一些曲折，但从久远来看，这支球队的实在价值依然有着巨大的上升空间。

拉特克利夫此次收买25%的股权，虽然在必定程度上保存了格雷泽宗族在曼联的位置，但至少保存了全盘收买的期望。这关于更多球迷而言，他们现已开端神往拉特克利夫可以彻底收买曼联，带领这支球队走向新的光辉。

这件事背面的危险

近来，拉特克利夫以远高于当时股价的价格收买了曼联25%的股权，这一行为在体育界引起了广泛重视。但是，这一高价收买的背面，却露出出了体育特许运营商场的一些负面问题。

首要，拉特克利夫的高价收买无疑推高了曼联的估值。以20美元的价格买入曼联股票的出资者或许期待着该公司估值上涨65%，但这也意味着他们有必要承当更高的出资危险。究竟，英力士办理层的参加以及改进体育场的3亿美元出资是否能带来预期中的巨大增加，仍是一个不知道数。

其次，公开商场的扣头使得曼联股票的买卖价格或许低于其特许运营价值的“实在价值”。这无疑为出资者供给了一个具有尖端体育特许运营的时机，但一起也意味着他们或许面对着更大的价值动摇危险。一旦商场心情产生变化，曼联股票的买卖价格或许会大幅跌落，使得出资者蒙受损失。

此外，体育特许运营商场的热度也在继续升温。以小牛队老板库班为例，他近期以35亿美元的估值出售了NBA球队达拉斯小牛队的大都股权，报答逾越1000%。而美式橄榄球巨子丹佛野骑兵也以46.5亿美元的巨额估值被卖给了沃尔顿彭纳宗族。这些高额买卖无疑加重了体育特许运营商场的竞赛和投机气氛。

但是，出资者需求警觉的是，体育特许运营权的价值并不必定会跟着时刻的推移而上升。虽然曼联等尖端球队的长时刻价值看似坚不可摧，但短期内或许会面对各种不确定要素，如球队战绩动摇、办理层变化等，这些都或许导致球队价值的大幅下滑。

另一方面，跟着体育运营权的蓬勃开展，越来越多的出资者开端将目光投向这个范畴。麦肯锡近期发布的《2023全球体育产业陈述》就指出，体育运营权超卓的成绩体现招引了出资者的留意，在疫情期间，跟着顾客居家工作、愈加重视健康，许多小型体育运营权的销量呈指数级增加。成绩增加也推动了一波危险出资和私募股权买卖的达到，相关并购活动也出现激增态势。全球在2021年一年就产生了233笔体育运营投融资买卖，比十年前多了100多笔。

相同的状况也产生在我国的体育职业，据有关媒体不彻底统计，在2022年国内体育范畴共产生61起融资事情，其间，融资金额在亿元及以上的有3起，还有32起融资都在千万级的规划，大部分都跟项目运营和网络电商有关。

而在其间，针对大型、闻名体育沙龙的运营权，其实仍是一种稀缺财物，一般放出都会引来商场争抢。

总的来说，拉特克利夫收买曼联25%股权的事情再次引发了人们对体育特许运营商场的重视。但是，在这个看似昌盛的商场背面，出资者需求愈加慎重地评价危险和收益，避免堕入盲目跟风和投机的漩涡之中。

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