在今世世界舞台上，传统的战争形态正在发生深化变革。跟着核兵器的威慑和全球化的深化，国家间的直接军事对抗变得越来越罕见，取而代之的是一种新式的战争形态——经济战，而关税战是其表层表现，背面则是更为深层的钱银战与债款战争。
关税战与钱银战：财政博弈的两层表现
特朗普政府于2025年4月10日清晨再次出手，将对我国产品的“对等关税”大幅进步至125%。值得留意的是，美国在对我国实施高关税的同时，也单方面宣告：鉴于超过75个国家已就贸易、关税、汇率操纵等问题与美方进行交流，并在美方建议下未对美进行报复，美国已授权对这些国家实施为期90天的暂停办法，并在此期间将“对等关税”降至10%。这一“差异对待”的方针清晰标明，关税已不仅是贸易东西，更成为美国分解全球经济系统、孤立我国的战略手法。
当时的关税方针已远超传统财政东西的功用，改变为地缘政治博弈的兵器和钱银战的前哨。高达125%的差异化关税不仅旨在削减贸易逆差，更是美国企图通过经济手法重塑全球供应链，削减对我国依赖，同时为本国制作业供给保护的战略举措。这种方针反映了美国对全球化红利分配不均的不满，也是其企图通过经济手法维持全球霸权的表现。
关税战本质上是钱银战和债款战争的外在表现。跟着美国面临9万亿美元国债到期的巨大压力，维持美元霸权位置成为美国财政方针的中心考量。美国通过对大多数国家大幅进步关税，对我国产品加征高达125%的极点关税，正在使用贸易胁迫手法迫使贸易同伴屈服于其方针要求。那些顺从美国要求不进行报复的75个国家获得了90天的“缓刑”，但这种“差异对待”本质上仍是胁迫战略的一部分，而非真实的优惠。这一战略企图完成两个目标：一是通过添加关税收入直接缓解财政压力；二是维持美元作为全球贸易结算钱银的中心位置，保证可以持续通过美元系统获取“铸币税”红利。
美元霸权使美国可以通过印钞方法部分转嫁通胀压力至全球，同时享用低成本融资优势。但是，美国现在正面临一场真实的国债危机：国债还本付息开销不断上升，国债价格持续下滑，债券收益率不断上涨，并面临无法消化新发行国债的严峻局势。2025年需求归还的9万亿美元国债，加上财政赤字融资需求，使美国财政部堕入史无前例的发行窘境。这一债款压力直接削弱了美元的基础稳定性，也是美国不断加码关税办法的深层原因之一——通过关税添加财政收入，同时企图通过贸易胁迫维持美元霸权，缓解债款危机带来的系统性危险。
但是，进步关税实践上并不能有用处理美国的债款危机。关税收入相对于庞大的国债规模而言微乎其微，美国真实的窘境在于找不到满足的买家购买其置换国债。美国方针制定者本来等待通过市场操作引导股市资金流入债市，为国债供给购买力，但作用并不明显。投资者对美国财政情况的担忧正在加剧，使国债市场面临流动性危机。因而，极点关税方针更多是一种政治姿态和短期应对，而非处理债款危机的有用途径——它或许通过扰乱全球贸易次序反而加剧美国经济的结构性问题。
本年美国面临9万亿美元国债到期是一个财政临界点。这一数字不仅反映了美国财政的脆弱性，也提醒了当时关税战的深层动机——缓解债款重压。美国国债占GDP比重已打破120%，远超传统以为的90%安全线，这意味着美国财政可持续性面临严峻挑战。关税收入因而成为美国政府缓解财政压力的重要来历。特朗普期望经过向交易同伴加征高关税来明显添加财政收入，同时通过打压进口也能部分改进贸易平衡，削减美元外流。
维护主义与技术战：霸权维持的手法
历史上，保护主义与自在贸易之间的循环往往与大国兴衰密切相关。当时美国从自在贸易倡导者改变为保护主义实施者，恰恰印证了这一历史规律。里根总统曾正告保护主义的损害，以为它会导致本乡工业依赖保护而中止创新，同时引起他国报复，最终引发全面贸易战，导致经济阑珊。
讽刺的是，美国现在采纳的正是里根所正告的保护主义方针。这种改变背面是美国对本身霸权位置式微的焦虑，以及对我国等新式经济体兴起的担忧。“对等关税”本质上是美国企图通过财政手法延缓霸权转移进程的测验，但历史经历标明，这种做法往往会加快而非延缓霸权式微。
在今世全球竞争中，技术优势已成为国家实力的中心指标。澳大利亚战略方针研讨所的研讨显示，我国在37项科技领域处于全球领先位置，而美国仅在8项领域排名榜首。技术领先位置的丧失直接威胁美国的财政基础，因为技术优势是维持高附加值工业、保证税基稳定的关键。
关税战在很大程度上，是美国企图通过财政手法维持技术优势的测验。通过对我国高科技产品加征125%的高额关税，美国一方面添加财政收入，另一方面企图减缓我国在技术领域的兴起速度。但是，这种做法或许拔苗助长，加快全球去美元化进程，促进“世界减去美国”的新形势加快到来——各国或许更积极地构建不依赖美元的贸易系统和结算机制，构成区域性经济协作圈，削减对美国市场和美元系统的依赖。这一改变不仅将重塑全球经济格式，也将为构建愈加多元、平衡、容纳的国际经济新次序创造条件。
面对关税战、钱银战与债款战争交织的复杂局势，各国需求多维度战略应对这场无硝烟的财政博弈。加快推进钱银国际化，削减对美元系统的依赖；优化财政结构，增强抵挡外部冲击的才能；加强自主创新才能建设，构建自主可控的工业链；推动全球财政与钱银系统变革，树立愈加公平合理的世界财务次序。
（文章仅代表作者观念。）
首要，最直接的忧虑天然来自美债的快速堆集。美国曩昔政府债款的堆集与相机选择的财务政策密不可分：在经济衰退期，政府扩展开支支撑经济；在经济扩张期，则进行财务整理。但是，本轮新冠疫情以来，美国的财务开销易松难紧，呈现继续大规划宽松的格式。2020-2024财年，美国联邦预算开销继续保持在6万亿美元以上的开销强度，2024财年的开销为6.8万亿美元。相较于拜登，特朗普在榜首任期就具有财务扩张的偏好，第二任期许多行动加重了美债危机的或许性，引发新一轮对美债可继续性的忧虑。新财长贝森特提出到2028年将预算赤字率降至3%的方针，但依据CBO猜测，2025-2028年美国赤字率估计为5.2%-6.2%，远高于这一方针。美国外债状况自次贷危机以来也继续恶化，2023年，美国净海外债款到达20万亿美元，占GDP的70%，这一规划和比重别离比2006年上升了10倍和4.3倍。
美债快速堆集给美债商场带来多重应战，详细体现为：
美国国债商场的活动性明显下降，呈现供需失衡隐忧。美债商场是全球最重要的金融商场之一，但近年来其活动性却呈现明显下降趋势。美国财务扩张带来的国债供应敏捷上升，而需求端却未能同步扩增，导致商场深度下降。从以日均买卖额占一切未归还债券金额核算的换手率数据来看，2024年美债商场的换手率约为3.2%。在世界比较中，日欧等首要兴旺经济体商场的换手率大约为1%-2%，美债换手率水平相对较高。但是，考虑到美国国债商场一级买卖商的做市特点，其换手率自身就处于较高水平。若将其时换手率与历史数据比照，2006年时美债商场的换手率约为12.1%，2008年金融危机之后开端继续下降。活动性缺乏问题使得美债商场在面对商场动摇时变得愈加软弱。
美国国债商场安全财物特点遭到应战。曩昔，美债一向被视为全球最重要的安全财物。但是，近年来美债安全财物特点发生改变。疫情期间和硅谷银行事情期间，美债商场呈现了“闪崩”现象：在金融商场承压时，国债作为安全财物，其收益率本应下降、债券价格上升，但实践却呈现了收益率上升、债券价格下降的现象。这种现象与2008年金融危机期间的状况形成了鲜明比照，其时国债商场并未呈现功能障碍和活动性问题。近期国债商场“闪崩”事情中，后者成为主导。依据过后研讨，2020年3月国债的闪崩事情中，外国投资者和一起基金是国债商场的首要卖家，兜售规划前所未见，兜售部分是为了出售财物取得活动性保证，但还有适当一部分兜售是出于预防性考虑，兜售规划现已超过了实践活动性所需。这种行为体现出价格下降预期的自我实现，形成了相似传统银行危机的“商场挤兑”。
买卖主体改变带来债券商场动摇性上升。曩昔十年间，美债商场的投资者结构发生了明显改变。个人投资者和一起基金的占比敏捷上升，别离到达10.3%和19.3%，均上升了约10个百分点。高频买卖者和对冲基金等“影子买卖商”成为美债商场的重要参与者，这些组织的本钱根底较弱，危险承受能力有限。与此同时，美债长时间持有者的占比则在下降：外国投资者占比从2014年的挨近对折下降至33%，其间适当一部分是国外钱银当局持有者，保险公司和养老金投资者的占比也全体下降。这意味着，美债供应上升带来传统投资者需求无法吸收的部分，新进投资者的行为给商场带来更高危险。从债券商场“惊惧指数”ICE BofAML MOVE的走势来看，自应对疫情的宽松财务政策施行以来，该指数一向处于较高方位，特朗普中选前后以及本年3月以来，指数两度明显上升，标明商场预期动摇性添加，投资者对国债商场的远景感到忧虑。从旧金山联储测算的美债收益率分化数据来看，10年期和2年期美债的期限溢价相较于1年前均有所上升。
美债商场其时的窘境是经济和商场多种要素一起效果的成果。债款堆集、债券商场活动性下降、安全性忧虑、动摇性上升都检测着美债商场的耐性。除此之外，美债和美元还因其许多非经济优势带来的共同特点被称作“TINA”（别无选择），但现在，这些特点也面对许多应战。
首要，美债安全性面对美国政府行为的损坏。美国开国时期的财务部长汉密尔顿曾建议即使是敌人持有的国债也不能违约，“政府不能回溯干涉金融买卖”。这种政府供给的安全性保证了美债最强的活动性，安全性和活动性两者是互相促进的。但是，近年来美国经过金融制裁冻住俄罗斯外汇储备财物，议员提案要挟我国持有的国债，海湖庄园协议提出要把美国国债置换成100年期无息政府债券。这些行为加重了商场和投资者对美债安全性的忧虑。
其次，美元的地位在必定程度上依赖于美国的军事力量及其作为全球公共产品供给者的人物，但是，美国在俄乌抵触中的情绪，以及对欧洲等盟友的不友好行为，都或许影响盟友国家对美债的情绪。
此外，美国退出巴黎协议、世界卫生组织，对世界贸易组织、联合国等世界组织的不注重，以及大幅减少世界开展帮助预算等行为，都在削弱美国作为全球公共产品供给者的形象。这些要素归纳起来，使得美债的未来走向充溢不确定性。关于我国，身兼美债的重要债务人和人民币计价安全财物的潜在供给者双重身份，更应亲近重视美债的未来。（转自财经杂志 作者：我国社会科学院世界经济与政治研讨所研讨员 杨盼盼 徐奇渊）